11月12日港陆证券，纽约联储与华尔街主要一级交易商召开了一场临时闭门会议，讨论常备回购机制（SRF）的使用状况。美联储官员也罕见鼓励金融机构在融资紧张时积极使用该工具。这一强烈信号不仅传递出当前监管机构对于短端融资市场正承受显著压力有明显担忧，也表明美联储或距离重启资产负债表扩展（QE）已为时不远。
隔夜有担保融资利率（SOFR）甚至出现自2020年3月疫情高峰以来非加息周期中的最大单日波动。随着SOFR多次突破区间上限，三方回购利率波动加大；加上此前SRF单日使用量一度达到 503亿美元；TGA余额逼近万亿美元、银行准备金快速下降，也多次引发市场对流动性逼近下限的担忧。
美联储多位官员在近期公开讲话中也多次提到准备金正在从过剩状态向充足区甚至紧张区滑落。这些表态与会议本身相互印证：当前流动性环境已发生足以引起监管层高度警惕的边际恶化。
目前距离美联储12月1日结束量化紧缩（QT）仍有两周时间。回购利率持续上浮、SOFR频繁触及上限、SRF被动用，都表明银行体系可用准备金已不再充裕。这也使得边际流动性高度敏感，易在结算日、拍卖日、月末、季度末出现波动。
而一些机构在融资需求走高的情况下，开始出现争抢现金的迹象。更值得关注的是港陆证券，即便回购利率已经高于 SRF 的政策利率上限，仍有机构不愿意使用SRF，这也说明本该作为短端安全阀的机制，在行为层面存在诸多隐形约束。例如对监管反馈的顾虑、对内部风险管理的限制以及对外部声誉的担忧。这意味着在真正发生融资压力事件时，SRF未必能够像设计中那样可靠地发挥平抑波动的作用。
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