永信策略从春晚C位到股价承压：机器人板块遭遇“预期差”寒流

马年春晚舞台上，人形机器人以“赛博真功夫”惊艳亮相，宇树科技的精准集群协同与松延动力的灵动表现，向全球展示了中国机器人产业链的硬核实力。然而，这股产业热浪并未传导至资本市场——2月24日，A股机器人概念股普遍遭遇重挫，五洲新春（603667.SH）收盘跌6.9%，绿的谐波（688017.SH）、万向钱潮（000559.SZ）、兆威机电（003021.SZ）等核心零部件企业股价领跌板块，与港股机器人概念股的节前大涨形成鲜明反差。

市场分析显示，年报窗口期临近，企业业绩确定性成为资金担忧的焦点；同时，特斯拉Optimus第三代人形机器人发布预期推迟至2026年第一季度，未能兑现市场此前的乐观预期，双重因素叠加导致板块估值承压。这场“高开低走”的背后，折射出人形机器人行业正从“概念热炒”向“业绩落地”艰难转身的关键节点。

股价高开低走：春晚热度难掩业绩焦虑

四家机器人企业在春晚舞台上秀出硬核实力。其中上市企业宇树科技的机器人的精准集群协同与松延动力双足机器人的灵动表现，无疑向全球展示了中国机器人产业链在硬件执行层面的深厚实力。现象级表现刺激港股越疆（02432.HK）、速腾聚创（02498.HK）、优必选（09880.HK）等机器人概念股集体大涨。

不少投资者预期，这场高规格的“技术秀”将为板块注入强心剂，叠加港股市场机器人概念股的上涨效应，有望带动节后A股机器人板块走强。

然而，市场实际走势出乎投资者意料。2月24日，人形机器人概念板块高开低走，五洲新春盘中最大跌幅超9%，收盘跌6.9%，绿的谐波、万向钱潮、兆威机电等零部件核心概念股普遍下跌。

接受记者采访的私募人士与行业分析师认为，机器人板块高开低走的主要原因有两方面：其一，春节前机器人概念已经过一轮炒作，系资金提前博弈其在春晚亮相的预期；其二，经过一年多预期演绎，机器人板块估值已处于历史高位，当前市场更关注的是其订单落地与业绩确定性。

人形机器人板块自2025年以来，经历了数轮基于技术突破和特斯拉潜在订单释放预期的估值炒作，大部分核心概念个股的股价已处于历史高位。随着2025年年报披露季的来临，市场对于企业真实盈利能力的审视变得越发苛刻。

2月24日，人形机器人在武汉举行的相关产业发展会议的现场展示抓取豆腐。新华社

领跌的五洲新春、绿的谐波等企业，均是国内精密制造和核心零部件的代表。尽管它们深度绑定人形机器人产业链，但目前业务构成中，来自人形机器人的收入占比仍相对有限，业绩贡献主要体现在原有传统工业制造领域。投资者开始担忧其传统主业能否支撑当前的高估值，而机器人新业务的规模化放量又尚需时日。

以五洲新春为例，公司目前主营业务为轴承、精密机械零部件、汽车安全系统和热管理系统零部件，正在从传统行业精密零部件向新能源汽车零部件、风电滚子、丝杠产品方面转型。2025年前三季度，五洲新春实现营业收入26.61亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润9848.3万元，同比微增0.25%。公司的轴承主业发展稳固，但机器人领域尚未贡献实质性业绩。

五洲新春在定增招股书中提示风险称，虽然人形机器人行业呈现快速增长趋势，但当前在技术路线、商业化模式、应用场景等方面尚未完全成熟，大规模产业化应用仍未普及，其产业化进程存在一定不确定性。为进一步布局人形机器人产业，五洲新春正在筹划定增募资，拟募资10亿元用于人形机器人及智能汽车高端丝杠、人形机器人轴承项目。该公司表示，此次定增募投项目产品已对接客户包括字节跳动、小鹏等人形机器人主机厂商，以及新剑传动等人形机器人零部件厂商。

“市场担忧的并非机器人产业的长期前景，而是短期业绩与高预期之间的错配。”某私募基金经理对记者说，“年报窗口期，任何低于预期的业绩表现或毛利率水平，都可能成为资金流出的导火索。这种由产业愿景向财务现实回归的理性审视，构成了当前板块回调的内在逻辑。”

量产与商业化落地：从订单兑现到场景拓展重塑估值逻辑

如果说业绩确定性是当下市场对人形机器人产业链的短期焦虑，那么特斯拉Optimus第三代人形机器人的发布预期，则是牵引产业中长期走向的最强催化剂。摩根士丹利最新报告指出，特斯拉已释放信号，预计将于2026年第一季度推出第三代Optimus，核心升级点将集中在手部灵活性与身体结构。

这一预期直接触动了中国供应链的敏感神经。作为全球制造业高地，中国零部件厂商始终将Optimus的进展视为行业整体发展的风向标。早在2025年12月，供应链关于特斯拉潜在订单的积极讨论便已推动一轮板块上涨。近期调研显示，包括恒立液压在内的核心供应商，已在为特斯拉即将到来的量产积极筹备产能。这种从“预期配套”向“实质性备货”的转变，是产业进入新阶段的明确信号。

“从去年基于技术突破、产品渗透、产业加速发展的预期演绎，到今年必须面对的需求落地，市场对人形机器人的估值体系正在发生转变。‘讲故事’已经无法拔高概念股的估值，市场逻辑已经切换到‘看业绩、寻订单’的阶段。”一位TMT行业分析师对记者说。

对于资本市场而言，特斯拉订单的落地将不再仅仅是远期愿景的炒作，而是有望转化为部分企业财务报表中可追踪、可验证的营收增长。当一家企业开始为全球龙头的量产计划准备产线，其业绩的确定性便得到了最有力的背书。

摩根士丹利近日发布报告，其在基准情景中预测（赋予70%概率），若第三代Optimus在灵巧手等关键部件上实现升级并重申量产时间表和目标，中国人形机器人产业链或将迎来5%-10%的上涨，其中涉及新型灵巧手技术的个股表现将尤为强劲。反之，若第三代Optimus量产计划相较于第二代无显著进展，甚至推迟量产时间表、下调量产目标，人形机器人产业链将面临10%-20%的回调压力。

然而，订单的兑现只是起点，应用场景的纵深拓展才是人形机器人产业基业长青的关键。订单与场景犹如产业发展的双轮，彼此交织、互为支撑——缺乏订单支撑的场景只是空中楼阁，而没有场景落地的订单则难以为继。当前，随着中央及地方政府陆续出台扶持政策，加之核心零部件与具身智能大模型技术的加速迭代，人形机器人的应用场景正沿着由易到难的阶梯次第展开。

就人形机器人的应用场景，前述行业分析师表示，春晚表演固然精彩，但其本质仍是品牌露出窗口与技术练兵场。真正的产业决胜点，在于能否通过大模型赋能，打通从受控表演到家庭服务、工厂自主作业的“最后一公里”，从而产生可持续的经济效益。这要求机器人不仅要有灵活的“身体”，更要拥有聪明的“大脑”。

东莞证券研报深入剖析了人形机器人的场景落地路径：工业场景因其单一性和重复性的特点，对人形机器人的运动控制要求相对标准化，场景复杂程度有限，将成为率先实现规模化落地的领域。工厂流水线的上下料、物料搬运等工序，正等待着“类人”劳动力的补充。商用场景更进一步，需要机器人具备人际交互、咨询引导等能力，对AI大模型的语义理解与实时响应提出更高要求。极端作业场景，如灾害现场的搜救工作，要求机器人能对复杂环境进行即时分析并做出接近人类的判断，这对感知决策系统构成了严峻考验。而门槛最高的家用服务场景，则以非标准化环境为主要特征，不仅对AI大模型的泛化能力要求严苛，同时对硬件的灵活性、安全性也提出了全方位挑战。受限于当前环境感知精度不足、决策算法泛化能力有限、执行机构灵活性欠佳等技术瓶颈，机器人应对随机性高、较为复杂的家务仍存在一定困难。但可以预见的是，随着大模型能力的持续进化与硬件配置的迭代升级，人形机器人的交互能力与任务执行能力将不断提升，家用服务的细分应用领域有望逐步打开。

可以预见，2026年人形机器人板块的主基调，将牢牢锁定在“量产与商业化落地”之上。从去年基于技术突破的预期炒作，到今年必须面对的需求验证，市场对板块的定价逻辑正在进行切换。特斯拉订单的兑现将为产业链企业提供业绩增长的“第一推动力”，而多元应用场景的逐步落地则将决定产业发展的天花板与持续性。只有当明确的量产预期逐步转化为实实在在的订单，并在工业、商用乃至家用场景中得到反复验证，这个曾被资本狂热追捧的赛道，才能真正摆脱概念炒作的标签，步入由业绩驱动、价值投资主导的良性估值扩张通道。

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