2026年2月，北京海致科技集团股份有限公司正式启动H股全球发售。这家被称为“AI除幻第一股”的企业，以独特的图模融合技术站上资本风口。而在这轮IPO冲刺的背后，北京市的两家地方产业投资基金——北京人工智能产业投资基金和北京信息产业发展投资基金——早在2025年就完成了对海致科技的布局。
对于地方政府而言，每一笔产业投资都需要算两本账：一本是投资账，关乎真金白银的回报；另一本是产业账，关乎城市未来的竞争力。海致科技的IPO，恰好为这两本账提供了一个鲜活的注脚。
从33亿估值到百亿市值
先算投资账。
2025年6月，海致科技完成E-2轮融资，投后估值为33亿元人民币。北京信息产业发展投资基金、北京人工智能基金等参与了这轮融资。根据招股书披露，此轮融资后，北京信息产业发展投资基金和北京人工智能基金分别持股3.03%。
若按当时33亿估值计算，两家基金的持股对应价值约为1亿元。而在IPO后，截至2026年2月底，海致科技股价维持在125港元上方，市值已站稳百亿港元。这意味着，仅从账面浮盈来看，这笔投资的增值幅度已超过40%。
但投资账不能只看浮盈，更要看退出预期。海致科技的招股书揭示了一个关键信息：截至2025年11月30日，公司的赎回负债已高达20.5亿元，占流动负债的比例超过87%。这笔负债源于早期融资中向投资者承诺的优先股赎回权——若IPO失败，这些投资者有权要求公司按本金加预定年化回报率赎回股份。
这意味着，IPO对海致科技而言，不是“锦上添花”，而是“生死攸关”。北京市的两家基金选择在IPO前夜入场，恰恰抓住了估值的最低点，同时赌的是一个必须成功的IPO。
从结果看，这笔赌注赢了。上市后，赎回负债将自动转换为H股，公司的资产负债表将彻底重构。对于北京市的基金而言，这不仅是一次成功的Pre-IPO投资，更是一次化险为夷的资本运作——在风险最高、不确定性最大的时刻入局，换取的是上市后最大的收益空间。
从“小池塘里的大鱼”到国家战略的“压舱石”
投资账算的是钱，产业账算的是势。
根据弗若斯特沙利文的数据，海致科技在中国以图为核心的AI智能体市场中占据约50%的份额，位列第一。但需要正视的是，这个细分市场2024年的规模仅为2亿元左右。有专家直言，这是“小池塘里的大鱼”。
那么，北京市为什么要投资这样一条“小池塘里的大鱼”？
答案在于“图模融合”技术的战略价值。
当前，大语言模型的“幻觉”问题是阻碍其在严肃场景（如金融风控、政府治理）大规模应用的最大障碍。海致科技的解决方案，正是通过知识图谱为大模型的输出装上“护栏”，确保结果可解释、可追溯、高准确率。中国工程院郑纬民院士作为公司首席科学家，为其技术实力提供了重要背书。
这种能力，使其成为保障关键基础设施智能决策安全的“守门人”。海致科技的客户名单，几乎就是中国关键行业的“花名册”：国家电网、头部金融机构、电信运营商、政府大数据中心。扎根北京经济技术开发区，意味着海致科技的技术可以最便捷地服务于北京的“灯塔客户”——金融街的银行可以用它拦截欺诈团伙，智慧城市可以用它优化政务服务。
这笔产业账的另一层意义，在于自主可控。招股书明确披露，海致科技的产品完全使用国内开发工具独立开发，不包含美国原产物项，免疫于美国出口管制。在日益复杂的国际环境下，确保金融、能源、政务等关键领域的AI应用安全可控，已成为国家战略。投资海致科技，相当于为北京的产业安全体系，增添了一道坚实的技术防火墙。
耐心资本与硬科技的双向奔赴
当然，海致科技并非没有隐忧。
财务数据显示，公司2025年前三季再次产生经调整后净亏损4600万元，经营活动所用现金流量净额为1.44亿元。研发费用从2022年的8694万元缩减至2024年的6068万元，引发市场对技术后劲的质疑。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，2024年经调整后盈利实为费用压缩的“数字幻觉”，商业模式尚未形成内生造血能力。
但这些质疑，恰恰反衬出北京市这笔投资的战略眼光。
从投资账看，北京市的两家基金选择在风险最高的阶段入局，换取的是上市后最大的收益空间。从产业账看，这笔投资锁定了一项全球领先的核心技术，为北京的AI产业增添了一枚分量极重的砝码。
更关键的是，这笔投资验证了一套可复制的模式：政府引导基金在支持高风险、长周期的硬科技创新中，可以做到社会效益与财务回报的统一。海致科技的成长路径，完美印证了“政策引领+梯队培育+耐心资本”这一北京模式的可行性。
上市并非终点，而是新的起点。随着2027年国资股份解禁期的临近，公司的盈利趋势将成为关键看点。基于其2024年已转正的经调整利润和2025年的高速增长势头，届时公司将大概率处于一个营收持续扩张、盈利能力逐步夯实的向好周期。
从财务的盈亏平衡点，到产业的战略制高点，海致科技的故事，正在为“耐心资本”与“硬核科技”的共振，写下一个极具价值的北京注脚。这笔账，算的不仅是当下的收益，更是这座城市在未来人工智能版图中的位置。
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